Cantor Fitzgerald下調Marvell評級與目標價：定製矽業務前景惡化，失去亞馬遜與微軟訂單

2025年5月7日，Cantor Fitzgerald將Marvell Technology的股票評級從「增持」下調至「中性」，目標價從125美元降至60美元，因市場對其定製矽業務前景的擔憂加劇，尤其是失去亞馬遜和微軟訂單。Cantor預測2027年每股盈餘將降至3.00美元，低於預期，進一步削弱估值支撐。

評級下調與目標價大幅修正

Cantor Fitzgerald在最新報告中指出，Marvell的定製矽業務正面臨重大挑戰，主要來自於客戶流失與產品吸引力下降。該行將Marvell的股票評級由「增持」下調至「中性」，並將目標價從125美元大砍至60美元，反映出對其未來營收與獲利能力的信心顯著減弱。

報告指出，雖然Marvell股價自2025年1月高點以來已大幅回落，市場或已部分反映失去亞馬遜Trainium Gen3訂單的影響，但尚未完全消化其可能也將失去微軟Maia Gen3（代號Griffin）設計案的潛在衝擊。

關鍵客戶轉單：亞馬遜與微軟的動向

根據Cantor的產業調查，微軟（NASDAQ: MSFT）計劃自2027年起，將其Maia Gen3晶片的生產轉交給博通（NASDAQ: AVGO），而亞馬遜（NASDAQ: AMZN）則可能將部分Trainium晶片設計轉向台灣的Alchip。這些轉單行為顯示，Marvell在定製矽市場的競爭力與客戶黏著度低於預期。

Cantor在報告中直言：「這反映Marvell的定製矽方案吸引力下降，該業務的客戶黏著度低於我們原先預期。」

2027年獲利預期下修至每股3美元

儘管Cantor預期Marvell在2025至2026年間仍可維持穩健的定製矽收入成長，但對2027年的獲利展望則顯得悲觀。該行預估，Marvell在2027年的每股盈餘將下滑至3.00美元，遠低於先前預測，這一數字的下修也成為目標價大幅調降的主要依據。

報告指出，除非能看到新一輪中大型客戶訂單的明確進展，否則難以支撐更高的本益比評價。這也意味著，Marvell未來的估值將面臨更大的壓力。

投資者日延期與市場信心受挫

進一步打擊市場信心的是，Marvell原訂於2025年6月10日舉行的投資者日活動已被推遲至2026年，僅以一場聚焦定製矽的線上說明會作為替代。Cantor認為，這一延期削弱了短期內可能出現的正面催化因素，並指出「潛在催化劑在短中期內將相當稀少」。

此外，Marvell近期也收窄了2026財年第一季的營收指引範圍，從原本的±5%縮小至±2%，雖然維持中位數預測在18.75億美元，但顯示出公司對未來營運的不確定性提高。

股價與財務表現承壓

截至5月7日，Marvell股價年初至今已下跌超過50%，遠遠落後於同期僅下跌4.6%的S&P 500指數。該公司目前股價約為54.51美元，較年初高點大幅回落。

財務方面，Marvell過去12個月錄得8.85億美元的淨虧損，淨利率為-15.3%，股東權益報酬率（ROE）為-6.3%，每股稀釋盈餘為-1.02美元。儘管如此，公司仍保有9.48億美元現金與16.9億美元的槓桿自由現金流，負債比率為32.4%，顯示其財務結構尚屬穩健。

定製矽業務吸引力下降

Marvell原本被視為AI定製晶片市場的重要參與者，與Nvidia、Broadcom等競爭對手並列。然而，隨著亞馬遜與微軟等科技巨頭轉向其他供應商，Marvell的定製矽業務正面臨吸引力下降的挑戰。

Cantor指出，這些轉單行為不僅影響短期營收，更反映出Marvell在設計與客戶關係管理上的劣勢。報告中提到：「我們原先認為Marvell的定製矽業務具有較高的客戶黏著度，但實際情況顯示，這一假設過於樂觀。」

References

• Cantor下調Marvell評級 憂關鍵客戶轉單
• Cantor Fitzgerald Downgrades Marvell Technology to Neutral From Overweight, Price Target is $125
• Marvell Technology (MRVL) Stock: Shares Drop 11% After Investor Day Delay and Narrowed Outlook
• Cantor downgrades Marvell Technology: Potential catalysts ’few and far between’
• Marvell’s ‘Wall of Worry’ Cripples $45 Billion AI Chip Dream - TipRanks.com