高盛報告：2025年美中貿易緊張升溫，美股承壓，非美市場表現穩健
2025年全球股市因地緣政治和政策不確定性動盪。高盛報告指出，美中貿易緊張和川普政策對美股施壓，市場擔憂經濟衰退。聯準會主席鮑爾不急於降息，美元走強影響資金流向。非美股市因估值和政策支撐表現穩健，成為投資焦點。
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05/08 02:00
高盛報告：2025年美中貿易緊張升溫，美股承壓，非美市場表現穩健
2025年全球股市因地緣政治和政策不確定性動盪。高盛報告指出，美中貿易緊張和川普政策對美股施壓，市場擔憂經濟衰退。聯準會主席鮑爾不急於降息，美元走強影響資金流向。非美股市因估值和政策支撐表現穩健，成為投資焦點。
美中貿易緊張升溫，衝擊美股表現
高盛報告指出，2025年初市場對美國資產持樂觀態度，但隨著川普政府於4月9日宣布對中國商品加徵高達145%的關稅，中國亦以125%的報復性關稅回應，市場情緒急轉直下。這一輪關稅升級導致美國科技股大幅回調，標普500指數在短期內跌幅超過10%，引發全球風險資產同步下挫。
根據Apollo Global Management首席經濟學家Torsten Slok的分析，標普500成分企業約有7%的年營收來自中國，約合1.2兆美元。若美中「脫鉤」持續，將對企業獲利造成重大打擊。高盛預估，美國關稅稅率將上升16個百分點，對企業成本與消費者價格構成壓力。
川普政策引發衰退預期，市場結構轉變
川普政府的貿易與財政政策不確定性加劇市場波動。高盛指出，川普提出的「解放日」政策與對聯準會的降息施壓，反而引發市場對政策連貫性與經濟前景的疑慮。聯準會主席鮑爾在5月初的記者會中表示，若高關稅持續，可能導致經濟成長放緩、通膨上升與失業率攀升。
儘管川普呼籲降息，聯準會仍維持聯邦基金利率在4.25%至4.5%區間不變，並持續執行每月500億美元的量化緊縮（QT）計畫。鮑爾強調，僅憑疲軟的調查數據不足以促使預防性降息，政策將依據實質經濟數據調整。
美元指數走強，資金流向轉變
在聯準會維持鷹派立場的背景下，美元指數（DXY）於5月初上漲0.4%，至99.614，兌日圓升值1%，至143.84，打破連續三日跌勢。歐元兌美元貶值0.5%，至1.1313。高盛指出，美元實質價值已高於長期平均近兩個標準差，若歷史重演，美元可能面臨25%至30%的貶值壓力。
此外，根據Goldman Sachs的估算，自3月以來，外國投資者已拋售630億美元的美國股票，歐洲投資者為主要賣方。儘管如此，美股仍展現一定韌性，顯示資金流動與市場表現之間的脫鉤現象。
非美股市表現優於美國，估值與政策成支撐
高盛報告指出，非美股市在2025年表現相對穩健，主要受惠於估值較低與政策環境改善。歐洲市場方面，德國財政政策轉向擴張，加上歐洲防禦類股自俄烏戰爭以來上漲超過400%，推動整體市場表現。亞洲市場則因中國科技產業競爭力提升與政策支持，吸引資金回流。
報告指出，儘管非美市場相對美國便宜，但與自身歷史相比估值並不特別低。若全球經濟進一步放緩，非美市場仍可能面臨獲利下修壓力。高盛預估，在溫和衰退情境下，企業獲利可能下滑約10%。
股市結構性風險浮現，估值與集中度成隱憂
高盛警告，全球股市結構性風險正在累積。美國市場長期由科技巨頭主導，股權集中度高，若科技股表現不佳，整體市場將面臨更大波動。2025年初，美國科技股因中國AI競爭與估值過高出現回調，拖累整體市場。
此外，週期性股票在近期反彈中表現強勢，但與經濟下行風險不符，顯示市場可能低估潛在風險。高盛指出，若標普500指數的市盈率回落至18倍，股價可能較目前水準下跌20%。
投資建議：分散配置、關注估值均值回歸
高盛建議，投資人應強化資產配置的多元性，從區域、產業與因子等多維度進行再平衡。報告指出，傳統的投資原則如分散投資與估值均值回歸，在當前高估值與政策不確定性下更顯重要。
儘管美國股市長期表現不會太差，但與其他市場的回報差距可能縮小。高盛強調，投資人應關注硬數據變化與政策動向，避免過度依賴短期反彈訊號。
