貝萊德與SEC會晤：聚焦加密ETF質押與選擇權監管，監管風向轉向協作

2025年5月9日，貝萊德與美國證券交易委員會（SEC）加密貨幣工作小組舉行會議，討論加密貨幣交易所交易產品（ETP）的質押、選擇權及資產代幣化。會議反映SEC在新任主席Paul Atkins領導下，監管態度轉向協作。貝萊德提交了比特幣ETF（IBIT）與以太坊ETF（ETHA）的修訂文件，推動實物創建與贖回機制的納入。

貝萊德與SEC的會議背景與參與者

此次會議於2025年5月9日舉行，由SEC加密貨幣工作小組主持，該小組目前由有「加密老媽」之稱的共和黨委員Hester Peirce領導。貝萊德方面則由其監管事務、法律合規、數位資產與ETF市場部門的高層代表出席，包括數位資產部門主管Robert Mitchnick。這場會議是雙方繼4月1日初步會談後的延續，顯示出貝萊德與SEC之間在加密資產監管議題上的持續溝通與政策協調。

討論重點一：質押功能納入ETF的監管考量

會議的核心議題之一是探討如何在現行監管框架下，允許加密ETF具備質押功能。貝萊德提出，若能在以太坊現貨ETF中引入質押機制，將有助於提升產品收益潛力。然而，該公司也承認此舉涉及複雜的法律與技術挑戰，需明確界定質押收益的歸屬、稅務處理方式，以及是否構成證券收益分配。

SEC方面則表示，正在評估具備質押功能的ETP所需的監管條件，包括資產保管、投資人保護與市場透明度等。近幾個月來，已有多家資產管理公司向SEC提出類似申請，顯示市場對此功能的高度關注。

討論重點二：加密ETF選擇權的監管標準

另一項重要議題是針對加密ETF選擇權的監管設計。雙方討論了設立持倉上限與行使限額的必要性，並考慮底層資產的流動性門檻。SEC希望透過這些標準，確保市場穩定性與防範操縱風險。

值得注意的是，SEC已於上月批准包括貝萊德、Grayscale與Bitwise在內的多檔以太坊ETF開放選擇權交易，顯示其對此類產品的態度已趨開放。此次會議進一步釐清了未來選擇權產品的設計原則與監管方向。

討論重點三：資產代幣化與監管框架

會議亦涵蓋資產代幣化的監管議題。貝萊德介紹了其BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL）與紐約梅隆銀行（BNY Mellon）合作的代幣化股份計畫，該基金規模達1500億美元，計畫透過分布式帳本技術（DLT）實現資產上鏈。

雙方討論了如何在聯邦證券法規下推動代幣化發展，並探討是否需建立過渡性監管指引，以協助發行人適應新型態的資產結構。SEC亦表示，將持續與產業界合作，釐清代幣化資產的法律屬性與合規要求。

修訂ETF文件：實物創建與贖回機制納入

會議結束後，貝萊德隨即向SEC提交了其比特幣ETF（IBIT）與以太坊ETF（ETHA）的修訂版S-1文件。根據彭博社ETF分析師James Seyffart的說法，修訂內容主要新增了在SEC批准情況下，允許實物創建與贖回的條款。這意味著，未來投資人可直接以比特幣或以太坊進行ETF份額的申購與贖回，而非僅限於現金模式。

此外，IBIT的修訂文件亦新增了關於量子計算風險的揭露內容，顯示貝萊德對潛在技術風險的重視。

SEC監管態度轉變：從執法到協作

此次會議的舉行背景，是SEC監管風向的明顯轉變。新任SEC主席Paul Atkins由川普總統任命，與前任主席Gary Gensler強調執法的立場不同，Atkins公開表示支持數位資產的創新潛力，並計畫與立法機構合作，建立更具包容性的監管框架。

SEC加密貨幣工作小組目前正透過圓桌會議等形式，與產業利益相關者進行密集溝通，探索更務實的監管路徑。此次與貝萊德的會面，正是這一政策轉向的具體體現。

參與機構與產品概況

貝萊德目前管理資產總規模達11.58兆美元，其比特幣ETF（IBIT）資產規模為629億美元，以太坊ETF（ETHA）則為26億美元。此次會議中，貝萊德亦介紹了其數位資產產品組合，包括IBIT、ETHA與BUIDL基金，並說明其在市場上的發展情況。

SEC方面則由加密貨幣工作小組成員出席，並根據《交易法》第6(b)條款，與貝萊德討論了加密ETF是否符合交易所上市的監管門檻，包括市場完整性與投資人保護等標準。

貝萊德與SEC會晤：聚焦加密ETF質押與選擇權監管，監管風向轉向協作

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