川普關稅政策引發美國公債市場震盪：殖利率飆升與避險資金轉向

2025年4月2日，美國總統川普宣布對所有進口商品課徵10%基礎稅率，並對中國和歐盟加徵高達54%和20%的關稅，導致全球市場震盪。美國10年期公債殖利率從3.9%升至4.5%，後回落至4.33%。長短債利差擴大至2022年以來最大，顯示市場對長期債務風險的擔憂。投資人轉向短天期高品質債券避險，反映對美國政策穩定性和信用的疑慮。

川普關稅政策引爆債市動盪

2025年4月2日，川普總統宣布「解放日」關稅政策，對所有進口商品課徵10%基礎稅率，並對中國與歐盟等主要貿易夥伴加徵高達54%與20%的關稅。這一舉措震撼全球市場，導致美股重挫、美元貶值，並迅速波及美國公債市場。

起初，市場如同過往般將美債視為避險資產，資金湧入短暫推升債券價格。然而，隨著關稅政策於4月5日正式生效，且川普於週末再度揚言加倍稅率，市場信心急轉直下。投資人開始質疑美國財政穩健性與政策連貫性，導致美債遭遇大規模拋售。

10年期殖利率劇烈波動

根據《聯合報》與《道瓊市場數據》報導，10年期美國公債殖利率在4月17日單日上升4.9個基點，達到4.325%，為4月11日以來最大單日漲幅。儘管全週殖利率仍下跌16.6個基點，但整體波動幅度顯示市場情緒極度不穩。

殖利率的劇烈變動反映出投資人對未來通膨與利率走勢的高度不確定。債券價格與殖利率呈反向關係，當投資人拋售債券時，殖利率便會上升。此次10年期殖利率從3.9%急升至4.5%，再回落至4.33%，顯示市場對美國中長期財政與經濟前景的擔憂正在加劇。

長短債利差擴大至三年新高

更值得關注的是長短債利差的變化。截至4月17日，美國30年期與2年期公債殖利率差距擴大至1.015個百分點，創下自2022年1月以來最大利差。這一現象通常被視為市場對長期風險溢價要求上升的警訊。

在正常情況下，長債殖利率高於短債是合理的，但當利差急速擴大，則可能反映出市場對長期債務可持續性與通膨風險的擔憂。分析師指出，川普政府同時推動高額關稅與規模高達5兆美元的減稅計畫，導致市場預期美國財政赤字將進一步惡化，迫使財政部發行更多長期公債籌資，進而推升長債殖利率。

避險資金轉向短天期優質債券

在這波債市動盪中，投資人避險策略也出現明顯轉變。傳統上，美國公債被視為「最後避風港」，但此次市場卻出現「避險失靈」的現象。根據《經濟日報》報導，外國央行與大型機構投資人已連續四個月減持長期美債，轉而增持1至3年期的短天期債券。

雙線資本創辦人、有「債券天王」之稱的Jeffrey Gundlach指出，當前市場應採取防禦型操作，避免槓桿交易，並建議持有短天期、高品質債券以降低波動風險。他的基金目前現金部位高達25%至30%，顯示對市場前景的高度保留態度。

此外，滙豐銀行與凱基投信等機構也建議投資人聚焦於投資等級的短天期債券，並避免在市場震盪期間進行高風險操作。這一策略不僅有助於穩定資產配置，也能在未來市場回穩時保留靈活性。

債市波動反映信心裂痕

此次美債市場的劇烈波動，已不僅是利率或通膨預期的反映，更深層地揭示了市場對美國政策穩定性與信用的疑慮。德意志銀行與布魯金斯研究所均警告，若美元與美債的避險地位持續動搖，將對全球金融體系造成深遠影響。

根據《Yahoo財經》報導，美元自4月初以來已對主要貨幣貶值超過9%，而美債殖利率的上升也意味著美國政府未來的借貸成本將顯著提高。這些變化正逐步侵蝕美國作為全球資金避風港的地位。

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