美銀首席策略師警告：美股反彈或已近尾聲，四週資金撤出248億美元，建議轉向債券與國際股票避險

美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett警告美股反彈或已近尾聲，因過去四週美股市場資金淨流出248億美元，創兩年來最大紀錄。Hartnett建議投資者在2025年轉向債券與國際股票，以應對美國經濟增長放緩、貿易政策不確定性及資產價格調整風險。

美股反彈動能減弱，市場進入「買預期、賣事實」階段

自2025年4月9日美國總統特朗普宣布暫停部分對華加徵關稅以來，標準普爾500指數累計上漲14%，反映市場對貿易政策緩和的強烈樂觀情緒。然而，Hartnett指出，這波漲勢主要是基於「買預期、賣事實」的典型交易邏輯，當利好政策真正落地時，市場反而可能因前期漲幅透支而出現回調。

儘管近期股市表現強勁，但Hartnett提醒，標普500指數年初至今仍下跌3.7%，明顯落後於其他主要國際市場。他認為，美股目前正處於「結構性熊市的後期階段」，與非美市場相比，估值與成長潛力均顯不足。

Hartnett的觀點獲得資金流向數據的支持。根據EPFR Global的統計，過去四週美股市場淨贖回金額達248億美元，為兩年來最大單週流出紀錄。這一數據顯示，儘管市場表面上仍有反彈動能，但實際上投資者已開始撤出美國股市，轉向其他資產類別。

與此同時，國際股票市場則吸引了更多資金流入。Hartnett指出，這一趨勢反映出投資者對美國經濟與政策前景的擔憂，並尋求更具防禦性與成長潛力的投資標的。

面對2025年潛在的經濟與政策風險，Hartnett提出明確的資產配置建議。他主張「重債輕股」，並在股票配置中偏好國際市場而非美國本土資產。具體而言，他建議投資者可考慮配置以下資產：

此外，Hartnett建議持有五年期美國國債（US5Y），直至潛在的共和黨稅改政策正式化。他也建議維持對美元的空頭頭寸，直到聯準會恢復降息。

Hartnett指出，美國名義GDP在過去五年內增長了50%，但未來可能面臨顯著放緩。他預測，2025年政策環境將更加嚴峻，聯準會可能停止降息，而聯邦政府支出也可能減少約500億美元，進一步壓抑經濟動能。

在貿易政策方面，雖然有效關稅率可能下降，但針對中國（30%）與歐盟（10%）的潛在關稅仍可能導致超過6000億美元的稅收增加，對企業與消費者構成壓力。Hartnett提醒，市場已經反映了對貿易協議與關稅下調的預期，若政策落地時未達預期，可能引發市場震盪。

Hartnett特別警告，全球債務總額已首次突破324萬億美元，這一歷史新高使得市場對資產價格的敏感度大幅上升。他指出，若資產價格出現急劇下滑，可能引發去槓桿化的連鎖反應，導致市場大規模混亂。

在此背景下，Hartnett強調，投資者應更加重視資產配置的防禦性，並密切關注政策變化與市場情緒的轉折點。

從市場情緒指標來看，VIX波動率指數近期從高點60回落至22，顯示市場恐慌情緒有所緩解，但仍未恢復至樂觀區間。同時，CNN的Fear and Greed Index也從極度恐慌的4回升至43，仍處於中性偏保守的區間。

這些指標反映出，儘管市場對貿易政策的樂觀情緒推動了短期反彈，但整體風險偏好仍未完全恢復，投資者對未來的不確定性仍保持高度警惕。