美國勞動市場鬆動與AI晶片政策轉向推升科技股，S&P 500科技與醫療板塊領漲

2025年5月，美國勞動市場顯示鬆動跡象，通膨壓力持續，服務業活動回升。川普政府計畫撤回拜登時期AI晶片出口限制，推動Nvidia和AMD等科技股上漲。S&P 500企業財報亮眼，科技和醫療保健板塊領漲。Nvidia計畫7月推出降規版H20晶片應對出口限制。公用事業板塊因AI帶動的電力需求表現穩健，中小型股因『美國製造回流』政策成為市場焦點。

勞動市場與通膨：數據顯示韌性與壓力並存

根據美國勞工統計局公布的數據，4月非農就業新增17.7萬人，超出市場預期的13.8萬人，顯示就業市場仍具韌性。然而，初領失業救濟人數升至22.3萬人，為近期高點，四週平均值也略升至22.7萬人，顯示部分企業對未來經濟前景仍持保守態度。

此外，第一季非農生產力季減0.8%，為2022年以來首次下滑，單位勞工成本則上升至5.7%，高於預期，反映企業面臨更高的人力成本壓力。服務業方面，4月ISM非製造業指數回升至51.6，顯示擴張，但價格指數飆升至65.1，創2022年初以來新高，通膨壓力仍未緩解。

貿易赤字擴大，製造業仍承壓

3月美國貿易赤字擴大至1,405億美元，較2月的1,232億美元明顯增加。其中，商品進口達3,468億美元，創歷史新高，顯示內需仍強，但也反映出製造業供應鏈對外依賴程度未見改善。製造業PMI仍處於收縮區間，4月數值為48.5，已連續十個月低於50榮枯線。

AI晶片政策轉向，科技股應聲上漲

川普政府近期傳出計畫撤回拜登政府針對AI晶片出口的限制規則。該規則原本將全球分為三個出口等級，對中國等國家實施嚴格限制。根據美國商務部發言人說法，該規則「過於複雜且難以執行」，新規則將更簡化，目標是「釋放美國創新潛力」。

此消息激勵AI晶片相關個股上漲。Nvidia股價在消息公布當日上漲3%，雖在盤後略為回落0.7%。AMD亦受惠於市場對AI晶片出口放寬的預期而上揚。輝達則計畫於7月在中國推出降規版H20晶片，以符合美國出口規範。該版本將大幅降低記憶體容量與運算效能，並可能需下游客戶調整模組設計。

S&P 500財報亮眼，科技與醫療保健領漲

截至5月8日，超過90%的S&P 500成分股已公布第一季財報，其中77%每股盈餘優於預期，整體年增12.3%。Factset預估S&P 500第一季獲利年增12.8%，其中科技業預期成長17.5%，醫療保健與通訊服務亦表現不俗。

科技板塊持續受到AI題材帶動，儘管部分公司如Arm與邁威爾因財測不如預期而股價下挫，整體產業仍呈現積極成長態勢。Palantir公布獲利創新高，但因估值偏高而出現拉回。醫療保健板塊則因FDA高層任命引發政策不確定性，短期內表現相對疲弱。

公用事業受惠AI電力需求，表現穩健

AI應用快速擴張帶動資料中心與高效能運算需求，進一步推升電力消耗。公用事業板塊因此受惠，星座能源（Constellation Energy）等公司股價表現亮眼。資料中心建設熱潮也帶動相關基礎設施與電力傳輸投資，為公用事業與重型建設公司創造長期成長動能。

中小型股受「美國製造回流」政策推動

在川普政府推動的「美國優先」與「製造業回流」政策下，中小型股成為市場焦點。根據Refinitiv數據，2025年以小型股為主的羅素2000指數企業獲利預計將年增34.1%，遠高於S&P 500的9.5%。政策面上，川普政府已新增8萬個學徒崗位，並計畫建立100萬個學徒職缺以支援製造業發展。

此外，川普政府推動的「龐大且華麗的法案（Big Beautiful Bill）」涵蓋延長減稅、提高債限與能源政策鬆綁等措施，若能於7月4日前通過，將進一步提振市場信心與企業投資意願。

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