川普政府貿易戰降溫，美國10年期公債殖利率下滑，財長貝森特影響力增強

川普政府近期釋出貿易戰降溫訊號，美國10年期公債殖利率下滑至4.267%，市場情緒回穩。財長貝森特在政策調整中發揮關鍵作用，影響力增強。市場普遍認為4.5%是10年期美債殖利率的警戒水位，成為政策調整的敏感指標。

貿易戰降溫跡象浮現

自川普政府4月初宣布「解放日」關稅措施以來，美中貿易局勢一度緊張，導致市場大幅波動。然而，近期一連串動作顯示，白宮態度已有所軟化。川普本人在公開場合表示，對中國商品加徵的145%關稅「將大幅下調」，雖然「不會回到零」。同時，中國方面也傳出考慮豁免部分美國商品加徵關稅，包括醫療設備、工業化學品及租賃飛機等，進一步釋出緩和訊號。

此外，根據報導，中國商務部正在蒐集有望豁免關稅的商品清單，並已通知部分企業其進口貨物可免於加徵報復性關稅。這些動作被市場解讀為雙方有意避免貿易戰進一步升級，儘管正式談判尚未啟動。

美債殖利率連續下滑

在貿易戰降溫預期下，美國公債市場出現明顯反應。根據道瓊市場數據，截至4月25日，美國10年期公債殖利率一周下滑5.9個基點，降至4.267%，為4月8日以來最低水準。30年期美債殖利率亦同步下滑7.1個基點，至4.738%。

這波殖利率下滑，幾乎收復了4月初以來的跌幅，反映市場對川普政府政策轉向的信心回升。債券價格與殖利率呈反向關係，殖利率下降意味著債券需求上升，顯示投資人對美國資產的拋售潮有所緩解。

財長貝森特影響力上升

在這場政策轉向中，財長貝森特的角色格外引人注目。作為前避險基金經理人，貝森特深諳市場運作邏輯，曾在1992年索羅斯狙擊英鎊行動中成名。近期，他多次在關鍵時刻出面緩和市場情緒，包括在川普揚言撤換聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）後，迅速對外釋出較為溫和的訊息。

根據報導，貝森特在與投資人閉門會議中坦言，目前的高關稅水準「不可持續」，並預期美中貿易戰將逐步降溫。他也向市場保證，政府擁有多項工具可用於穩定債市，包括擴大回購操作、調整流動性覆蓋比率（LCR）規定等。

此外，貝森特還提出更具創意的構想，如以財政部黃金儲備支持債券、鼓勵盟國增持美債，甚至推動以美國公債擔保的穩定幣。雖然這些方案尚未付諸實施，但顯示出他在政策設計上的靈活性與主導力。

4.5%殖利率成市場警戒水位

市場觀察人士普遍認為，4.5%已成為10年期美債殖利率的重要警戒水位。4月初以來的市場走勢顯示，每當殖利率接近或突破4.5%，川普政府便會釋出緩和訊號，試圖穩定市場情緒。

經濟學家羅比尼（Nouriel Roubini）指出，債市交易員目前握有「制衡川普」的王牌，市場波動已成為政策調整的重要觸發器。這種現象被形容為債市擁有一種「賣權」（put），即當殖利率升至特定水準時，市場壓力將迫使白宮調整政策立場。

近期的殖利率走勢也印證了這一點。4月初，10年期殖利率一度衝上4.59%，隨後在政策語調轉趨溫和後迅速回落。如今，殖利率穩定在4.2%至4.3%區間，顯示市場對政策降溫的預期已部分反映在價格中。

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