美股反彈中對沖基金做空金額達十年新高，散戶逆勢抄底創紀錄

近期美股反彈期間，對沖基金大舉做空，根據COT報告，累計做空金額達250億美元，創十年新高。與此同時，散戶投資者無懼市場不確定性，持續逢低買入，單日淨買入金額刷新歷史紀錄。這反映出市場情緒的高度分歧，機構對反彈持懷疑態度，而散戶則視為買入機會。

對沖基金加碼做空金額創十年新高

根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的COT報告，從2025年5月6日至13日的一週內，市場出現大規模做空行為，總額達111億美元，遠高於同期的42億美元買入開倉。整體淨多頭頭寸因此減少69億美元。高盛交易員Robert Quinn指出，對沖基金是這波做空的主力，其淨賣出額達73億美元，其中新增空頭部位高達94億美元。

這一趨勢並非短期現象。根據最近三期COT報告統計，對沖基金累計做空金額已達250億美元，為過去至少十年來的最大規模。對沖基金的空倉佔總未平倉合約的比例也升至41%，為自2021年2月以來的最高水平。

高盛分析師進一步指出，雖然這些空頭部位可能部分是為了對沖其他多頭倉位的套利操作，但如此大規模的空倉仍反映出對沖基金對當前美股反彈的高度懷疑。

散戶逆勢抄底買入金額創紀錄

與對沖基金的謹慎甚至悲觀態度形成鮮明對比的是，散戶投資者在近期市場下跌後展現出強烈的買入意願。根據報導，在美國總統川普宣布關稅90天暫停後，美股出現V型反彈，散戶趁勢大舉進場。僅在本月某個週一，散戶淨買入金額就高達54億美元，創下單日歷史新高。

根據摩根大通的數據，散戶在4月底佔美股交易量的比重達到36%，為歷史最高水平。美銀（Bank of America）也指出，散戶已連續22週成為美股的淨買方，這是自2008年以來最長的連續買入紀錄。

這些散戶投資者多數不受機構模型與客戶壓力所限，反而將市場恐慌視為「撿便宜」的機會。正如Roundhill Investments的Dave Mazza所言：「在一個被恐懼主導的市場中，這些小而穩定的買家正在贏得勝利。」

市場情緒分歧加劇

儘管納斯達克指數在5月6日至13日間上漲7.1%，領先標普500指數的5.0%與E-mini Russell 2000指數的6.0%，但對沖基金卻在此期間大幅加碼空頭部位，顯示出機構投資者對反彈的可持續性持懷疑態度。

根據高盛資料，對沖基金不僅在股指期貨上加碼做空，還針對ETF與個股進行大規模空頭操作。第二季ETF空頭部位達2180億美元，單一股票空頭部位更高達9480億美元。其中，防禦型板塊如日常消費、公共事業與醫療保健的空頭比重已進入歷史高位區間。

此外，根據Benzinga報導，SPDR S&P地區銀行ETF（KRE）的空頭部位自2月中以來飆升50個百分點，達到流通股的96%；SPDR S&P生技ETF（XBI）與iShares Russell 2000 ETF（IWM）也分別達到111%與33%的空頭比重。

散戶與機構的資金流向背離

這場散戶與對沖基金之間的資金流向背離，反映出市場對未來走勢的高度不確定性。根據Dunham基金的觀察，這是少數幾次散戶在市場恐慌時逆勢買入並取得短期勝利的情況。S&P 500指數自4月以來已反彈23%，其中有14%的漲幅發生在短短17個交易日內。

然而，這種「買恐懼」的策略也伴隨風險。隨著價格上漲，散戶不僅持續買入，還在更高價位「加碼」，這種「平均成本上移」的行為可能在未來市場回調時面臨更大損失。

CEO與市場信心出現背離

值得注意的是，部分企業CEO近期的言論也與對沖基金的保守立場一致。根據報導，CEO信心指數與美股走勢出現明顯背離，這在歷史上較為罕見。通常，CEO信心與股市表現呈正相關，但目前的分歧可能反映出企業對經濟前景的擔憂。

此外，儘管近期「硬數據」如就業與薪資增長仍顯韌性，但「軟數據」如密歇根大學消費者信心指數則顯示出信心崩塌與通脹預期飆升，進一步加劇市場的不確定性。

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