美中關稅戰緩和：川普考慮調降關稅，CBOT農產品期貨因乙醇需求上升而上漲

2025年4月下旬，美中貿易戰出現降溫跡象。美國總統川普考慮調降對中國商品的高額關稅，並可能採取分級課稅制度；中國海關據傳已通知部分美製晶片免徵125%的報復性關稅。芝加哥期貨交易所三大農產品期貨上漲，因美國乙醇產量創三週新高、玉米使用量增加、乙醇庫存下降，以及中國玉米進口來源多元化影響美國出口。

美中關稅政策出現調整訊號

美中貿易戰自2018年以來持續升溫，雙方互徵高額關稅。根據《華爾街日報》報導，美國目前對中國商品的平均關稅稅率已達145%，而中國對美國商品的報復性關稅則提高至125%。然而，近期雙方均釋出緩和訊號。

美國總統川普於4月23日表示，現行對中國商品的高關稅「不會是最終版本」，並透露關稅可能「大幅下降」，稅率可能調整至50%至65%之間。美國財政部長貝森特（Scott Bessent）亦指出，145%的關稅水準「不可持續」，暗示政策可能轉向。

與此同時，中國方面也傳出釋出善意。據《快科技》報導，中國海關已內部通知，針對部分美國產晶片（如HS CODE 854231、854233、854239）免徵125%的報復性關稅。僅對具有存取功能的854232晶片維持課稅。雖然官方尚未正式公告，但多家企業已接獲地方海關通知，包括昆山、中山與深圳等地。

CBOT農產品期貨上漲，乙醇需求成關鍵推力

在貿易政策出現轉變之際，CBOT三大農產品期貨於4月24日全面上漲。7月玉米期貨上漲1%至每英斗4.84美元，7月小麥上漲0.2%至5.4450美元，7月黃豆上漲1.1%至10.62美元。市場分析指出，除了貿易戰緩和預期外，來自中國以外地區的需求增長預期亦為主要推動力。

美國能源部4月23日公布的數據顯示，截至4月18日當週，美國乙醇日均產量達103.3萬桶，創下三週新高，較前週增加2.1%，較去年同期增加8.3%。估計當週用於乙醇生產的玉米使用量為1.085億英斗。美國農業部預估，2024/25年度乙醇用玉米總量將達55億英斗，佔國內玉米消費量的43%。

此外，乙醇摻混日均淨投入量也上升至92.1萬桶，為需求提供支撐。汽油日均需求亦從前週的846.2萬桶增至941.4萬桶，為去年同期的842.3萬桶之上。乙醇摻混率維持在10.3%，符合美國E10汽油標準。

乙醇庫存下降與出口變化

乙醇庫存方面，截至4月18日，美國乙醇總庫存量下降130萬桶至2,550萬桶。其中，中西部地區庫存減少50萬桶至1,060萬桶，墨西哥灣區與西岸地區分別減少50萬桶與20萬桶。這一庫存下降趨勢反映出內需穩定與供應調整。

然而，乙醇出口則出現下滑。當週乙醇日均出口量為7.5萬桶，較前週減少6.2萬桶或2.1%。儘管如此，2024/25年度上半年美國乙醇出口總量已突破10億加侖，較去年同期成長27%。

中國玉米進口多元化影響美國出口

儘管乙醇需求強勁，但美國玉米出口面臨挑戰。自2018年貿易戰爆發以來，中國積極推動玉米進口來源多元化。2023年，中國自巴西與烏克蘭進口的玉米分別佔總進口量的46.5%與35%，而美國的市佔率已降至16%。

這一趨勢對美國玉米出口商構成壓力，特別是在中國市場需求波動或政策變動的情況下。若中國進一步減少自美進口，將迫使美國出口商尋找其他替代市場。

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