標普全球：貿易戰短期內不影響中美信用評等，川普加徵關稅後美國評等穩定，中國評等被惠譽下調

2025年4月初，美國總統川普宣布對全球輸美商品徵收關稅，引發市場對中美主權信用評等的關注。標普全球表示，短期內貿易戰不會直接影響中美信用評等，維持美國AA+評等的穩定展望，中國A+評等具韌性。然而，惠譽在川普宣布關稅後，將中國評等下調一級，成為首家調整中國評等的主要機構。

標普：中美評等短期內具韌性

標普全球董事總經理暨首席主權分析師Roberto Sifon-Arevalo於4月下旬接受多家媒體訪問時表示，儘管美中貿易緊張局勢升高，但「中國和美國的信用評等不太可能因貿易戰而在短期內受到影響」。他指出，真正可能受到評等衝擊的，是那些本就處於負面展望或已接近降級邊緣的國家，特別是較貧窮的經濟體。

標普強調，對美國的AA+主權信用評等仍維持「穩定」展望，並未因川普政府的關稅政策而改變。這一立場是在川普於4月初宣布新一輪全球性關稅措施的幾天前所重申。標普自2011年將美國評等從最高級AAA下調至AA+後，至今未再調整美國評等。

對中國而言，標普自2017年以來也未再下調其A+評等。Arevalo指出，評等機構在評估主權信用時，並不僅以關稅持續的時間長短為依據，而是更關注是否會出現其他「更意想不到的衝擊」，以及中國政府是否會採取足夠的刺激措施來抵消關稅帶來的經濟壓力。

市場預期與模型數據：投資人對評等前景更為悲觀

儘管標普官方尚未調整中美評等，但其根據信用違約掉期（CDS）市場數據所建立的模型顯示，投資人對未來的評等走勢持較悲觀態度。根據該模型，市場目前預期美國的主權信用評等可能被下調多達五個級距，而中國的A+評等則可能面臨三個級距的下調壓力。

這一模型反映了市場對於川普政府貿易政策不確定性的擔憂。標普指出，美國接近100% GDP的政府債務水準，以及6%至7% GDP的財政赤字，是其信用評等的主要弱點之一。加上貿易政策的不確定性，進一步加劇了市場對美國信用風險的關注。

惠譽率先下調中國評等

與標普的觀望態度不同，惠譽在川普宣布新關稅措施的隔日，迅速將中國的主權信用評等下調一個級距。這是自2017年以來中國首次遭遇主要評級機構的降級行動。惠譽並未公開具體下調後的評等級別，但此舉顯示出該機構對中國經濟在面對高關稅壓力下的韌性存有疑慮。

根據標普的觀察，評等下調並不意味著全面危機的來臨。Arevalo指出：「當這段壓力時期開始時，人們會聯想到新冠疫情時代，並開始思考這是否會是另一場全球性危機。但當你開始縱觀全局，並分析傳導渠道時，問題仍在，但這是否足以顯著改變全球主權國家的信用狀況，仍有待觀察。」

評等仍有「空間」，但需關注未來幾個月發展

Arevalo進一步表示，對於中美兩國而言，評等「仍有空間」。他指出，決定評等是否調整的關鍵，不在於關稅持續多久，而在於未來幾個月內是否能就關稅問題達成某種決議，以及是否會出現其他突發性衝擊。

對中國而言，另一個關鍵因素是其政府是否會推出足夠的財政與貨幣刺激措施，以抵銷關稅對經濟的負面影響。標普也提醒，若全球大宗商品價格如石油與金屬長期下跌，將對依賴這些資源出口的國家造成更大壓力，進而影響其信用評等。

References

• 標普：貿易戰短期內不會影響中美兩國信用評等-新聞內容-基金-MoneyDJ理財網
• 標普：貿戰短期不會影響中美信用評級
• S&P Global sees credit rating breathing room for trade war rivals US and China
• S&P Global sees credit rating breathing room for trade war rivals US and China | BOE Report
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