美國4月製造業數據影響降息預期，美國債券市場下滑

美國4月製造業活動萎縮幅度小於預期，ISM製造業指數降至48.7，優於預估的47.9，導致市場對聯準會年內降息預期調整。美國國債殖利率自低點反彈，10年期國債殖利率上升至4.208%。聯邦基金期貨顯示6月降息機率降至58%。此變化顯示市場對經濟數據的敏感度及政策預期對債券市場的影響。

製造業數據低迷但優於預期

根據美國供應管理協會（ISM）5月1日公布的數據，4月製造業採購經理人指數（PMI）報48.7，低於3月的49，為2023年11月以來最低，但仍高於市場預期的47.9。該指數連續第三個月處於50以下的萎縮區間，顯示製造業活動持續收縮。

細項數據顯示，生產指數大幅下滑至44.0，創下2020年疫情高峰以來最大跌幅；新訂單指數報47.2，雖較前月的45.2略有回升，但仍處於收縮區間；就業指數則報46.5，亦低於榮枯線。出口訂單與未完成訂單指數雙雙下滑，反映外部需求疲弱與產能利用率下降。

儘管整體數據顯示製造業動能疲弱，但由於結果略優於市場預期，市場解讀為「不如預期糟糕」，進而影響對聯準會政策走向的預期。

報告指出，製造商普遍面臨進口成本上升與關稅壓力。一家電子零件公司表示：「中國進口價格大幅攀升，我們無法轉嫁給客戶，許多報價乾脆直接作廢。」化學業者也坦言：「一階供應商直接課我們關稅，二階供應商則轉嫁額外費用，幾乎無處可逃。」

ISM價格指數升至69.8，為2022年6月以來最高，顯示原物料與物流成本壓力仍在升溫。儘管需求疲弱，企業仍面臨通膨壓力，進一步壓縮利潤空間。

標普全球（S&P Global）製造業PMI也從初值50.7下修至50.2，與3月持平，低於預期的50.5。該報告指出，企業信心降至10個月低點，反映對未來營運環境的擔憂。

在製造業數據公布後，美國國債市場出現明顯反應。根據《Bloomberg》報導，儘管ISM指數顯示製造業萎縮，但由於數據優於預期，投資人對聯準會年內降息的押注略有回落，導致債券價格下跌、殖利率上升。

10年期美國國債殖利率上升3.3個基點，報4.208%，此前一度觸及4.124%，為4月7日以來最低。2年期公債殖利率上升1個基點至3.631%，早前曾跌至3.558%，同樣為三週低點。殖利率曲線方面，2年與10年期利差擴大至57個基點，顯示市場對短期利率預期略有調整。

根據CME FedWatch工具，聯邦基金期貨顯示6月降息的機率從早前的68%降至58%，而5月6日至7日會議降息的機率僅為5%。這反映出市場對聯準會短期內政策轉向的預期有所降溫。

與此同時，勞工部公布的初領失業救濟金人數意外增加1.8萬人至24.1萬人，為2月以來最高，連續請領人數也升至192萬人，創2021年以來新高。這一數據顯示勞動市場可能開始降溫，與製造業就業指數的疲弱相呼應。

此外，第一季GDP初值顯示美國經濟萎縮0.3%，為三年來首見負增長。分析指出，企業為避開新一輪關稅而提前進口，導致貿易逆差擴大，拖累整體經濟表現。

儘管如此，市場仍在等待更多「硬數據」來確認經濟是否真正轉弱。FHN Financial宏觀策略師Will Compernolle指出：「如果排除情緒調查與企業財報電話會議等軟性訊號，目前還沒有硬數據明確顯示聯準會必須立即降息。」