CBOE專家警告：美國關稅政策不確定性或引發市場持續動盪

芝加哥期權交易所（CBOE）波動性專家指出，美國關稅政策的不確定性尚未完全反映在市場價格中，未來可能出現更劇烈波動。CBOE波動率指數（VIX）近期下滑，但專家認為這只是短暫平靜。川普政府即將公布針對半導體等高科技產品的新關稅措施，市場面臨政策模糊性與技術面壓力的挑戰。

關稅政策模糊性加劇市場不安

美國前總統川普近期重啟貿易保護主義政策，宣布將對部分高科技產品加徵關稅，並預告將於本週公布半導體進口稅率。雖然部分消費性電子產品如智慧型手機與電腦獲得豁免，但整體政策方向仍不明朗。Pepperstone研究策略師Quasar Elizundia指出：「這種不夠明確的情況，以及即將到來的特定產業關稅，實際上限制了股市進一步上漲。」

這種政策不確定性已經對市場情緒造成明顯影響。根據Cboe Global Markets的數據，標普500指數的日內波動率上週幾乎翻倍，達到44%，超越2020年疫情高峰，並接近2008年金融危機時的水準。這種極端波動促使投資人轉向「0DTE」（Zero Days to Expiration）選擇權，以對沖風險或捕捉短期價格波動。

VIX指數下滑掩蓋潛在風險

CBOE波動率指數（VIX），被視為市場恐慌指標，近期下跌17.76%，收於30.89點，創下自4月3日以來的最低收盤價。表面上看似市場情緒回穩，但CBOE波動性專家Mandy Xu在接受CNBC訪問時警告：「目前的VIX水準並未充分反映潛在的政策風險，尤其是關稅政策的實施細節與時間表仍未明朗。」

Xu指出，市場對於川普政府可能針對中國與其他貿易夥伴實施的選擇性關稅仍處於觀望狀態，這種「尚未定價的不確定性」將可能在未來幾週內引發新一輪波動。

技術面壓力與企業財報交織

除了政策風險，技術面也對市場構成壓力。標普500指數目前正處於「死亡交叉」技術形態，即50日移動平均線下穿200日移動平均線，這通常被視為潛在的長期下跌訊號。技術分析師指出，這一形態可能加劇市場對未來走勢的擔憂，特別是在政策不確定性高漲的背景下。

同時，美國企業陸續公布2025年第一季財報，但多數公司對未來展望保持保守態度。由於關稅政策尚未明朗，企業難以提供明確的財測。例如，Dell與惠普股價分別上漲4%與2.5%，但分析師普遍認為這反映的是短期財報優於預期，而非對未來營運的樂觀預期。

汽車與半導體產業成為焦點

汽車產業成為川普關稅政策的另一個焦點。川普日前表示，願意協助汽車製造商因應25%的汽車關稅，並強調車商「需要一點時間」將供應鏈移回美國。此言論激勵福特、通用與Stellantis股價分別上漲4.07%、3.46%與5.64%。然而，這些漲幅是否能持續，仍取決於政策細節的落實。

另一方面，半導體產業則面臨更直接的壓力。Politico報導指出，川普準備指示商務部啟動調查，可能對半導體產品加徵關稅。台積電ADR聞訊下跌0.79%，收於155.84美元，顯示市場對該產業前景的擔憂。

全球市場連動與資金流向

美國關稅政策的外溢效應也波及全球市場。印度VIX指數在川普宣布延後部分關稅實施後大幅下跌18.1%，顯示投資人情緒暫時回穩。然而，分析師指出，這種情緒改善可能只是短期現象，因為中國仍是主要關稅對象，全球供應鏈仍面臨重組壓力。

根據BlackRock的分析，若關稅全面實施，可能對全球GDP成長造成0.3%至0.7%的年化衝擊。該公司預估，一旦有效關稅提高20%，將對經濟成長造成2%至2.5%的下行壓力，並可能導致企業信心下降與投資延遲。

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