美國聯準會主席鮑威爾警告：川普政府關稅政策或致通膨與經濟成長困境

2025年4月16日，美國聯準會主席傑羅姆·鮑威爾在芝加哥經濟俱樂部警告川普政府的高額關稅政策，稱其可能導致通膨上升和經濟成長放緩，挑戰聯準會的穩定物價和促進就業目標。鮑威爾指出，若通膨與失業率同時上升，聯準會將面臨艱難的政策選擇，可能需在升息與降息間取捨。此言論引發美股下跌，市場對政策不確定性表示擔憂。

關稅政策引發的經濟不確定性

鮑威爾在演說中指出，川普政府近期宣布的關稅幅度「顯著高於預期」，其經濟影響也可能同樣超出原先估計。他表示：「這些政策變化仍在發展中，我們將持續更新對其經濟影響的評估。」目前，美國對中國的關稅總稅率已達145%，並對其他貿易夥伴實施10%至50%不等的進口關稅。

根據聯準會觀察，這些關稅措施已對企業與家庭信心造成衝擊。鮑威爾指出，近期調查顯示，企業與消費者對未來經濟前景的不確定性顯著上升，許多受訪者將原因歸咎於貿易政策。這種不確定性已導致企業投資與消費支出趨於保守。

通膨壓力升溫，長期預期仍穩

鮑威爾表示，關稅「極有可能」導致短期內通膨上升，並補充說：「其通膨效應也可能更為持久。」他指出，避免通膨失控的關鍵在於三個因素：關稅影響的規模、價格傳導所需的時間，以及是否能維持長期通膨預期的穩定。

根據聯準會偏好的通膨指標——個人消費支出物價指數（PCE），2025年2月年增率為2.5%，3月預估落在2.3%至2.6%之間。儘管短期通膨預期上升，鮑威爾強調，長期通膨預期仍大致錨定在2%的目標水準。

經濟成長放緩跡象浮現

鮑威爾指出，第一季美國經濟成長已有放緩跡象。儘管汽車銷售強勁，但整體消費支出增速減緩，企業進口活動則因預期關稅上升而提前進行，這可能對GDP造成壓力。亞特蘭大聯準銀行預估，第一季GDP成長率可能為-0.1%。

同時，3月非農就業新增22.8萬人，失業率維持在4.2%，顯示勞動市場仍具韌性。然而，鮑威爾警告，若關稅進一步打擊企業活動與消費力，失業率可能上升，屆時聯準會將面臨更複雜的政策選擇。

聯準會政策工具面臨限制

在問答環節中，鮑威爾坦言：「我們的工具只能同時完成這兩件事中的一件。」他指的是聯準會無法同時透過利率政策同時壓抑通膨與刺激成長。若通膨與失業率同時上升，聯準會將不得不在升息與降息之間做出選擇。

他補充說：「我們可能會發現自己處於一個具有挑戰性的情境，也就是我們的雙重使命目標構成了衝突。」屆時，聯準會將根據經濟距離各項目標的差距，以及實現所需時間，做出最合適的政策選擇。

市場反應與政策立場

鮑威爾發表談話後，美股應聲下跌。道瓊工業指數下跌近700點，標普500指數下跌2.2%，那斯達克指數下跌3.07%。市場對關稅政策的不確定性與聯準會可能維持高利率的預期，導致投資人情緒轉趨保守。

儘管市場預期聯準會可能在2025年下半年啟動降息，鮑威爾強調，目前政策立場已具「適度限制性」，聯準會有空間等待更清晰的情勢再做調整。他表示：「我們目前有良好的條件來等待形勢進一步明朗，然後再考慮是否調整政策立場。」

聯準會內部觀點一致

除了鮑威爾，多位聯準會官員也對關稅引發的通膨風險表示關切。紐約聯準銀行總裁威廉斯（John Williams）與理事沃勒（Christopher Waller）皆指出，關稅可能導致「持久型通膨」。沃勒進一步表示，若經濟成長顯著放緩，即使通膨仍高，他也可能支持提前降息。

不過，包括明尼亞波利斯聯準銀行總裁卡什卡利（Neel Kashkari）在內的其他官員則強調，當前首要任務仍是壓制通膨，顯示聯準會內部對政策方向仍有共識。

References

• 'Higher inflation and slower growth': Powell warns of tariff impact
• 鮑威爾警告聯儲局在緩解貿易戰影響方面面臨'挑戰性情景'
• 鮑爾：通膨失穩將壓抑就業 關稅恐讓Fed政策陷兩難
• 聯準會警告關稅影響超預期！美股收盤慘綠 道瓊暴跌近700點、費半跌4％
• Speech by Chair Powell on the economic outlook
• Fed's Powell says tariffs could lead to inflation, economic slowdown
• 關稅影響超出預期！聯準會陷兩難示警：通膨加劇經濟成長放緩